打脸“抛售美国” 美债创五年最强表现

　　尽管川普重返美国总统大位以来美国在全球债务市场的强势地位不断遭到质疑，30万亿美元的美国公债市场在投资人持续敲进带动下，今年仍可望写下五年来最亮眼表现，证明“抛售美国”大错特错。

　　从美国投资人角度来看，美国公债6月以来表现轻松击败其他已开发国家债券，扭转今年上半年表现大幅落后的颓势。整体而言，美国公债市场今年来已涨6%左右，迈向2020年以来最佳全年表现。

　　川普祭出全面性关税和减税政策、对预算赤字不屑一顾并持续攻击美国美联储（Fed），都让外界感到忧心，美国公债在这些忧虑笼罩下需求热络有好几个原因。首先，由于企业尚未把关税成本全部转嫁给消费者，通膨大致持续获得控制；其次，关税收入及美国联邦政府大举裁员已削减预算赤字；第三，Fed过去两个月调降利率已提振经济，未来预料还会进一步降息。

　　同样重要的是，美国在债券投资人眼中似乎仍是烂苹果中最完整的一颗。美国不是七大工业国（G7）唯一债务和赤字膨胀或政府功能失调的国家，其他主要央行不是降息周期已走到尾声，就是像日本一样可能升息。另外，美国至今也仍是最大及流动性最充裕的固定收益市场。

　　不过，美国公债面临的逆风尚未完全消散。尽管关税收入达到每月约300亿美元，美国全年举债需求仍超过1.5万亿美元。另一方面，美国关税也可能被推翻，最高法院11月5日将就关税是否合法举行听证会。

　　被固定收益投资人视为眼中钉的通膨也仍构成风险，圣路易联邦准备银行研究显示，截至目前为止企业仅转嫁约35%新增关税成本给消费者。不久前写下数十年来最差上半年表现的美元同样不能忽视，美元贬值会侵蚀投资人以本国货币计算的报酬率，对持有约三成美国债券的外国债权人而言是警讯。

　　先锋（Vanguard）基金经理人麦济尔（John Madziyire）说：“如果通膨真的再次升温，还是外界对财政或Fed独立地位的忧虑复炽，投资人将开始担心债券风险，因为届时殖利率会受到干扰并走扬。”

（示意图）