杰富瑞（Jefferies）分析师塔里克（Fahad Tariq）指出，今年大宗商品市场出现了极端的“走势分化”，铜期货年初至今涨幅约15.6%，而黄金同期涨幅仅约3.5%。

　　黄金近期走弱，主要源于宏观逆风，美国利率持续上升，加上市场预期政策将维持较长时间的紧缩立场，令无息资产的吸引力下降。与此同时，油价走强令通膨前景更加复杂，使各大央行在释放早期宽松信号时更加谨慎。美元持续强势则进一步施压，令非美国买家购买黄金的成本上升。

　　展望未来，杰富瑞维持其长期乐观立场，将2027年金价预测维持在每盎司5200美元不变。

　　不过，杰富瑞强调，黄金要重启升势，不能只靠短期的市场情绪，必须等待宏观环境出现3个实质性的大转变，首先是地缘政治大和解，若美国与伊朗的冲突能正式化解，将能有效降低市场的“地缘政治风险溢价”，并让混乱的能源市场回归稳定。

　　其次是油价回档，油价下跌将直接缓解全球通膨压力，进而帮货币政策松绑，彻底打开通往“宽松政策”的大门。

　　最后是央行亮出“降息绿灯” ，唯有主要央行只要释放出明确且可信的降息信号，将会压低实际殖利率，瞬间恢复黄金作为避险资产的超级吸引力。

（彭博社资料照片）