Invesco分析师指出，金价9月底收于每盎司4157美元，第三季度累计上涨3.7%。这一表现出现在全球债市大幅抛售之后，长期限美债收益率被推升至20多年高位。

　　数据显示，10年期美债收益率9月底报5.28%，30年期美债收益率报5.63%，均创下自2002年以来的最高收盘水平。

　　分析师表示，更高的债券收益率，尤其是实际收益率上升，会抬高持有黄金这类无息资产的机会成本。

　　不过，他们也强调，黄金与实际利率之间的历史关联近年来已明显减弱。

　　Invesco援引其分析称，自2022年以来，黄金与实际收益率的历史关系变得“弱得多”，原因之一是俄罗斯储备被冻结后，各国央行开始不计价格地增持黄金。

　　四季度仍面临多重逆风

　　展望后市，Invesco认为，持续通胀仍是黄金短期内最重要的风险之一，尤其是在经济增长依旧展现韧性的背景下。

　　该机构指出，美联储9月加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，而最新点阵图也暗示年内至少还会再加息一次。

　　不过，Invesco称，9月底公布的个人消费支出（PCE）通胀数据弱于预期，已削弱市场对10月加息的押注。

　　CME美联储观察工具显示，市场目前仅预计本月晚些时候再次加息的概率为21%。美联储预计将在10月会议上维持利率不变，等待更多经济数据后再决定是否在12月进一步加息。

　　分析师还指出，持续通胀将迫使美联储维持偏紧缩立场，而更强劲的经济增长也正在推高债券收益率，这给黄金投资者增加了另一重挑战。

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　　央行购金与ETF资金回流提供支撑

　　尽管短期逆风明显，Invesco认为黄金的底层投资逻辑仍然完好，核心支撑来自央行需求回升以及投资者重新关注黄金支持型交易所交易产品（ETP）。

　　报告显示，受金价高企和股市强势影响，2026年大部分时间里，全球实物支持型黄金ETP持仓持续下降，黄金在多元化资产配置中的吸引力一度减弱。但这一趋势在第三季度出现急转，全球持仓在9月底升至12个月高位。

　　Invesco还预计，央行需求将在四季度继续成为重要支撑，尤其是在储备管理者越来越关注地缘政治风险以及黄金储备安全性的情况下。

　　该机构援引世界黄金协会数据称，2026年第二季度各国央行购金量超过历史上任何一个第二季度。

　　Invesco表示，尽管长期前景依然偏积极，但投资者应为四季度持续波动做好准备。

　　分析师称，如果金融市场维持高波动，他们不会对金价出现波动感到意外，甚至不排除金价在某些情况下“无论基本面如何”都出现剧烈震荡。

　　他们解释说，在金融市场承压时期，投资者可能被迫抛售黄金以满足追加保证金要求，或弥补其他资产的亏损，即便其对黄金的长期看法并未改变。对于那些近年黄金仓位已大幅升值的投资者而言，这一风险尤其值得关注。

　　Invesco最后表示，央行资产多元化、地缘政治不确定性以及重新回流的投资需求，仍将继续支撑黄金，即便高利率和高债券收益率在短期内构成挑战。

　　分析师称：“尽管如此，我们认为黄金的结构性支撑仍然存在。我们相信，各国央行将继续买入黄金以分散储备。”