金价越狂热，世界越不安

作为避险资产，黄金价格越高，世界不确定性就越高。

10月8日，注定会在黄金历史上留下浓墨厚重的一页，这一天黄金价格一度突破每盎司4000美元的历史新高，随后大半个月时间里，黄金价格高位震荡徘徊，全球多地也涌现购买黄金的热潮。

盛世古董乱世黄金。黄金自古就被认为乱世最具代表性的资产，没有之一。而今天金价的火热背后，也反映出世界的动荡和不安。

多年以来，黄金一直被认为是保值、避险的资产，尤其是在市场动荡、经济出现衰退的时候。

从今年4月开始，买卖黄金的热潮开始涌现，并且是呈现持续性的趋势。而几乎是同一时间，川普宣布向全球所有进口到美国的商品加征10%的进口关税，并向不同国家增加额外比例的“对等”关税。

5月中美达成贸易协议后，双方关税下降，黄金价格也跟着波动起伏。

但川普的关税，仍然引发市场动荡。自4月份至今，国际金价已经上涨大约三成，相比起年初涨幅更是高达超过五成。

以中国为例，截至2025年9月末，中国黄金储备已达7406万盎司(约2302吨)，较8月末增加4万盎司，实现连续第11个月增持。

但即便如此，我们在今年上半年全球黄金增持中，也只能排名第三。

第一的是波兰，上半年增持了67吨，第二是阿塞拜疆国家石油基金35吨，然后才是第三的我们。

波兰为什么买这么多黄金？俄肯定是一个很重要的因素，当全球各国央行都在购买黄金的时候，也变相推动了黄金的再创新高。

从历史维度来看，当前金价上涨的幅度和速度都令人瞩目。和2008年金融危机后的黄金牛市相比，本轮黄金上涨的持续时间更长、涨幅更为惊人。2008年至2011年，金价也从每盎司800美元上涨至1900美元，涨幅约137%。

而本轮黄金上涨从2019年至今，已经实现了200%的涨幅，这种前所未有的上涨速度，反映了全球市场对系统性风险的极度担忧。

当前世界正面临多重地缘危机，叙利亚局势恶化导致恐怖主义活动回升，乌克兰危机结束前景也渺茫，而川普重新上台更是加剧了大国竞争，加速全球贸易摩擦。

从全球局势来看，直接冲突地区会引发避险资金涌入黄金市场，其次，大国博弈导致的制裁和反制也会破坏全球供应链，推高通胀预期。

最后，地缘紧张局势会削弱投资者对风险资产的信心，转向黄金等安全资产。

目前美国债务占GDP比例已经高达126%的历史高位，多国央行都选择增持黄金来对冲美元风险。

全球货币超发导致纸币购买力持续下降，而黄金的有限供应年产量仅3000吨也使其成为对抗通胀的终极工具。

货币体系的信任危机是推动金价上涨的根本性因素。自布雷顿森林体系解体以来，美元作为全球储备货币的地位不断受到挑战。目前美国的债务规模已经突破35万亿美元，偿债压力巨大，与此同时，美联储的货币政策也摇摆不定，先是大规模宽松，然后又激进加息，这种反复也加剧了全球对美元信用的担忧。

金价越狂热，世界越不安。这句话运用在全球经济上，也同样适用。联合国报告显示，2025年全球经济增速预计从2024年的2.9%放缓至2.4%，全球贸易增速更将从3.3%骤降至1.6%，发达国家工业生产持续低迷，美国2024年前三季度工业生产总值也同比平均下降0.26%，这种“低增长，高通胀”的滞涨环境，也进一步强化了黄金的避险属性。

未来黄金还能不能继续上涨，只取决于一个要素，即这个世界还能否安定下来。

目前来看，有的似乎在好转，例如以色列问题已经基本上得到解决；而乌克兰问题，尽管目前还没有答案，但距离结束似乎也快了。

这是最大的因素，从长期主义的角度来看，双方似乎也必然会进行结构性的长期竞争。

瑞银就认为，在通胀、利率和地缘局势等多因素作用下，金价仍然有上涨的空间。但有看涨就有看跌，毕竟目前黄金已经在高位很久了，在合适的范围内波动，也不是没有可能。

不过有一个共识似乎是真的，那就是黄金在短期内，肯定是回不到过去那么低的价格了。

黄金上涨，是大环境大趋势，短期内难以改变。就像过去的全球化，大家都讲市场经济，都是趋利性的，但现在随着地缘局势的复杂，全球化变成区域化，“乱世”的到来，也必然意味着黄金的上涨。

今天金价看起来很狂热，但这背后恰恰是全球不安的“温度计”。这也是旧秩序松动的信号，在不确定性的迷雾中，黄金或许仍然还是最后的避风港。

苍天已死黄天当立。全球化之后，在下一个新秩序没有出现之前，黄金作为避险资产的特定属性，在某种意义上，仍然是“无敌”的。