石油芯片靠边站！下一只黑天鹅恐怕是它

该地是全球最大的液化天然气出口设施，而氦气正是液化天然气生产过程中的副产品。战争初期，这一设施曾遭伊朗无人机袭击；到本周三，又有伊朗导弹进一步重创该工厂，导致市场对全球氦气供应的担忧急剧升温。

一旦全球氦气陷入短缺，其影响将迅速蔓延至多个产业。

瑞银全球财富管理首席投资办公室本周稍早发布报告指出，卡塔尔生产全球约30%的氦气，这一资源对半导体、工业制造和医疗影像行业都至关重要；与此同时，多种化肥生产所需的重要原料也依赖霍尔木兹海峡运输。报告警告称，任何持续性的中断，不仅会推升能源价格，也可能进一步抬高食品价格，并拖累工业生产。

氦气供应一直是潜在“卡脖子”风险

事实上，氦气供应长期以来就是半导体产业链中的潜在脆弱环节。

早在2023年，半导体行业协会就曾警告称，一旦氦气供应中断，全球半导体制造业“很可能遭遇冲击”。

SemiAnalysis计算机存储分析师Ray Wang表示，如果中东冲突持续升级，芯片制造商在氦气、溴等关键材料的采购上可能会受到更大影响。他指出，目前冲突对芯片产业的实际打击仍相对有限，但若战争长期化，供应链中断或迫使企业重新调整关键原料的采购路径。

从地区分布来看，韩国和台湾地区作为全球最重要的两大半导体制造中心，对中东氦气供应的依赖尤为明显。

巴克莱分析师周三发布的报告显示，2025年韩国制造商购买的氦气中，约55%来自海湾合作委员会国家；而台湾地区在2024年从海合会国家进口的氦气占比更高，达到69%。

随着霍尔木兹海峡事实上处于受限状态，氦气供应已明显收紧，价格也迅速飙升。

美国银行在上周的一份报告中指出，现货氦气价格在部分市场已上涨最高40%。而氦气咨询公司Kornbluth Helium Consulting总裁Phil Kornbluth本周一则表示，在某些情况下，氦气价格在短短一周多时间里已上涨70%至100%。

芯片行业处于“优先保障序列”最前端

如果氦气供应进一步趋紧，市场分配将首先流向最关键的应用领域。

美国银行分析师指出，氦气需求主要集中在高附加值、不可中断的行业中，包括半导体、航空航天、电子制造和医疗影像。

在这些终端市场中，企业通常更看重供应安全，而非价格本身。尤其在供应紧张时期，客户往往会争相锁定长期合同，这也给供应商带来更强的提价能力。

Phil Kornbluth表示，半导体属于“关键行业”，在氦气分配上无疑处于“优先序列的最顶端”。相比之下，派对气球这类非关键用途，未来可能面临极低甚至没有分配额度的情况。

不过，他也提醒称，即便是半导体行业，也很难完全规避氦气短缺带来的冲击。“在供应转换期，所有人都会受到不同程度的影响。”他表示，即使排在最前面的买家，也仍将面临成本上升压力。“工业气体行业不会在很大程度上偏袒某一类客户，他们会尽可能保障所有人获得供应，但这一切都有代价。”

战争持续多久，将决定冲击深浅

Phil Kornbluth指出，如果霍尔木兹海峡持续关闭，全球约27%的氦气供应将受到影响，而短缺效应通常会有一定滞后。

他表示，氦气市场本质上仍以长期合同交易为主，现货市场只占很小比例，因此虽然现货价格飙升容易成为新闻焦点，但其对整个市场的即时影响并没有想象中那么大。“目前合同价格其实还没有真正开始明显上升。”

但这种局面可能很快改变。一旦供应紧张持续，迫使气体供应商对合同客户宣布不可抗力，长期合同价格也可能被重新定价。

目前市场唯一的缓冲因素在于，过去两年氦气市场整体处于供应过剩状态。

Phil Kornbluth指出，这为当前的冲击提供了一定“保险垫”。因此，

眼下市场真正面临的供应缺口，可能更接近15%，而非表面上的30%。

他还表示，即便未来停火，恢复生产也并非一蹴而就。

从停火到卡塔尔相关设施重启，可能至少需要五周时间。

如果敌对行动能较快结束，例如几周内达成停火，而整体扰动最终仅持续约四个月，那么这更像是在原本供过于求背景下出现的一次“重大波折”。Phil Kornbluth直言，从历史经验看，行业在短缺期往往反而能赚到更多利润，因为价格上涨带来的收益，通常足以抵消卡塔尔供应中断导致的销量损失。“从行业角度看，这通常反而是一个利好事件。”

气体供应商反而可能受益

美国银行的看法与此类似。该行在报告中指出，虽然卡塔尔供应中断会令全球氦气市场趋紧，但真正决定影响程度的，仍是冲突持续时间以及后续复产速度。由于大型工业气体公司通常拥有多元化采购渠道和库存储备，因此其整体受直接冲击的程度相对有限。

报告称，氦气收入一般只占气体公司总营收的低个位数至中个位数百分比。因此，如果卡塔尔停产仅持续数周，这一事件对企业盈利的影响大致是中性至温和利好；若停产时间更长，则盈利上行空间反而更大。美国银行还指出，即便卡塔尔液化天然气综合设施未来重新投运，恢复正常运行仍需时间，但市场预期氦气通胀压力可能会在复产后较快缓解。

近期，德意志银行、富国银行和摩根大通等多家华尔街机构也纷纷将氦气市场收紧视为工业气体供应商的利多催化因素。

其中，Linde被多家机构看好。摩根大通分析师Jeffrey Zekauskas上周上调了Linde评级。截至周三，该股年内已上涨15%，而同期标普500指数则下跌3%。

另一家大型工业气体企业Air Products and Chemicals年内也已上涨14%。

富国银行分析师Michael Sison上周将该股评级上调至“增持”，称这家总部位于宾夕法尼亚州阿伦敦的制造商，有望从氦气价格上涨中受益。