苹果在华收入两位数大增 营收指引比预期更强劲

从业务线看，iPhone仍是最大收入源。一季度iPhone收入569.9亿美元，略高于分析师预期均值569.8亿美元，贡献苹果过半营收，同比增长超20%。服务业务收入保持10%以上增速，三年多来一再创单季历史新高，继续扮演苹果利润率的“压舱石”，助推总体毛利率升破49%、高于预期。Mac、iPad、可穿戴及家居配件收入也均超过预期。

分地区看，继上一季销售大反弹后，苹果一季度在全球头号智能手机市场中国保住了强劲增长。大中华区的收入同比增长略超28%，较分析师预期高8.4%，是在主要区域市场中收入增速最快。但欧洲和美洲的收入均低于市场预期。

财报公告中，9月将卸任的苹果CEO库克表示，公司创造了史上最佳的截至3月季度表现，且所有地理区域市场的营收均实现两位数增长。苹果首席财务官（CFO）Kevan Parekh指出，由于业务表现强劲，一季度运营现金流超过280亿美元，和EPS双双刷新了3月季度的历史最高纪录。

Parekh称：“消费者对我们产品与服务的持续强劲需求，再次助力我们在所有主要产品类别及地理区域市场中，实现了活跃设备装机量这一关键指标的历史新高。”

财报公布后，周四收涨逾0.4%的苹果股价盘后先小幅上涨，后转跌，盘后一度跌超1%。业绩电话会上，苹果高管透露，第三财季、即本季度营收将同比增长14%-17%，大超分析师预期的增幅9.1%。此后苹果股价拉升转涨，盘后一度涨超4%。

评论称，苹果给出的业绩指引在盘后股价走势逆转中起到了关键的作用。营收增长预期配合47.5%至48.5%的毛利率指引表明，尽管iPhone和Mac产品的供应瓶颈限制了近期的上行空间，其潜在需求仍强劲，且定价策略与产品组合表现依然坚挺。

同时，不断上涨的存储芯片成本虽构成了一个显而易见的压力点，但库克在电话会上并未就此透露更多具体细节，这暗示苹果手中仍握有多种调节手段——包括定价策略、产品组合优化以及服务业务，足以在不大幅挤压利润率的前提下消化这些成本，至少在短期内如此。

对于苹果股价起初转跌，分析认为，财报中，一季度的营收、利润、服务、中国市场业绩和回购均有亮点，不过，市场最关注的指标iPhone收入只是“擦线”超预期，让一些更乐观的投资者失望，而且在最成熟、规模前两位的美欧市场营收不及预期，叠加费用增长较快，未能满足市场对苹果“爆发式超预期”的期待。

一季度运营费用增长较快，尤其研发费用同比大增约34%。这对长期创新有积极意义，但短期内会让市场更关注未来利润率和投入回报。

苹果股价盘后曾转跌也反映出市场对科技巨头财报的高门槛：营收和EPS超过预期、服务创新高、回购1000亿美元，都不足以自动推动股价上涨；如果最核心的iPhone没有显著超预期，市场情绪就容易从最初的乐观转向谨慎。

营收和EPS均创同期新高 毛利率继续抬升

苹果第二财季总营收1111.84亿美元，较去年同期的953.59亿美元增长16.6%，高于市场预期的1096.6亿美元。其中：

研发费用114.19亿美元，同比增长约34%；

销售、一般及行政费用74.77亿美元，同比增长约11%。

利润端同样强劲。苹果当季净利润295.78亿美元，较去年同期247.80亿美元增长约19%；稀释后EPS同比增长21.8%至2.01美元，高于去年同期的1.65美元，也超过市场预期的1.96美元。

毛利率是一季度财报的一个重要支撑。苹果当季毛利润547.81亿美元，对应整体毛利率约49.3%，高于去年同期约47.0%，也高于前一季的48.5%。其中，产品业务毛利率约38.7%，服务业务毛利率约76.7%，服务的高毛利属性继续拉动整体盈利能力。

iPhone同比增22% 仅略高于预期均值 限制市场兴奋度

iPhone收入569.94亿美元，同比增长约22%，几乎贡献了苹果本季收入增长的核心部分。苹果CEO Tim Cook表示，iPhone在3月季度创下收入纪录，主要受iPhone 17系列需求推动。

不过，这也是市场盘后反应偏谨慎的关键原因之一：iPhone收入虽然同比强劲，但仅比市场预期高出约1000万美元，基本属于“贴着预期线”过关。对于苹果这样的高估值巨头，投资者往往希望看到iPhone明显超预期，以验证新一轮换机周期的强度。

其他硬件品类表现相对稳健：

Mac收入83.99亿美元，同比增长约6%，高于预期的81.3亿美元；

iPad收入69.14亿美元，同比增长约8%，高于预期的66.5亿美元；

可穿戴、家居及配件收入79.01亿美元，同比增长约5%，高于预期的77.2亿美元。

苹果一季度还推出了iPhone 17e、搭载M4芯片的iPad Air，以及MacBook Neo等新品。硬件整体保持增长，但从市场反应看，投资者对苹果最核心业务iPhone的要求显然更高。

服务业务再创新高 仍是苹果利润质量的“压舱石”

一季度服务收入309.76亿美元，同比增长16.3%，不仅高于分析师预期的303.7亿美元，也保持了三年多来持续创单季收入新高的势头，较上一季的增速14%加速增长。

苹果CFO Kevan Parekh表示，公司活跃设备安装基数在所有主要产品类别和地区均创历史新高，这为服务业务持续增长提供基础。

相比硬件，服务业务的收入增速更稳定、毛利率更高。本季服务成本为72.24亿美元，对应服务毛利约237.52亿美元，毛利率接近77%。这意味着，服务业务虽然收入占比不到三成，但对利润贡献远高于收入占比。

这也是苹果财报中较难被负面解读的部分：服务业务延续高质量增长，显示生态粘性仍强，安装基数扩大仍在持续转化为订阅、应用商店、云服务、支付等收入。下图可见苹果截至3月末的2026财年上半年硬件和服务业务成本及毛利率。

大中华区收入同比增28%大超预期 欧美收入逊色

区域表现中，大中华区最为突出。一季度大中华区收入204.97亿美元，同比增长约28%，较上一季将近38%的增速有所放缓，但明显高于市场预期的189.1亿美元。

这一表现对苹果意义不小。过去几个季度，市场一直关注苹果在中国市场面对本土品牌竞争、消费电子需求波动等压力。一季度大中华区的营收超预期增长，说明苹果在中国的高端手机需求仍具韧性，也缓解了外界对中国市场份额和需求走弱的担忧。

其他地区表现分化：

美洲收入450.93亿美元，同比增长约12%，但低于分析师预期的458.2亿美元，连续两季收入逊于预期；

欧洲收入280.55亿美元，同比增长约15%，低于预期的290.8亿美元；

日本收入84.01亿美元，同比增长约15%，高于预期的73.8亿美元；

其他亚太地区收入91.38亿美元，同比增长约25%，高于预期的87.6亿美元。

因此，区域层面并非全面“爆表”：中国、日本和其他亚太表现强劲，但美洲、欧洲低于预期，部分削弱了整体超预期的含金量。

费用增长较快，研发投入同比大增

苹果当季总运营费用188.96亿美元，同比增长约24%，高于市场预期的184.7亿美元。其中：

研发费用114.19亿美元，同比增长约34%；

销售、一般及行政费用74.77亿美元，同比增长约11%。

研发费用增速明显快于收入增速，可能与芯片、AI、硬件平台和新产品周期投入有关。对长期竞争力而言，这类投入有必要性；但从短期利润表角度看，费用端增长较快，也会让投资者关注未来利润率能否继续扩张。

尽管费用上升，苹果一季度营业利润仍达到358.85亿美元，同比增长约21%，营业利润率约32.3%，高于去年同期约31.0%。这说明苹果仍然具备较强的费用吸收能力。下图可见苹果2026财年上半年数据。

现金流强劲，新增1000亿美元回购授权

苹果一季度经营现金流超过280亿美元，创截止于3月季度的同期最高纪录。前六个月，苹果的经营活动累计产生现金流826.27亿美元，显著高于去年同期的538.87亿美元。

资本回报方面，苹果董事会宣布：

将季度股息提高4%至每股0.27美元；

新增最高1000亿美元股票回购授权。

截至3月28日，苹果现金及现金等价物为455.72亿美元，高于上一财年末的359.34亿美元；若加上可交易证券，现金和证券合计约1466亿美元。同期有息债务约847亿美元，苹果仍保持充裕的净现金和资本回报能力。

不过，对苹果投资者而言，大规模回购已经是长期预期的一部分。1000亿美元回购授权本身是利好，但不足以完全抵消市场对iPhone“只是小幅超预期”和区域表现分化的关注。