终于扛不住了！中共央行突然全面救市

       今年6月的陆家嘴论坛上，潘功胜谈得最多的是金融结构改革、货币政策框架转型、价格型调控等长期制度建设。然而到了8月1日，这些内容几乎全部退居幕后。取而代之的是一句反复强调的话——"加大逆周期调节力度"。

       所谓逆周期调节，说白了就是经济越差，政府越要踩油门。经济过热时加息、收紧流动性；经济下滑时降息、降准、放水刺激，希望把经济重新拉起来。而就在半个多月前，中共总理李强也已经提前释放了相同信号。

       7月13日，他在经济形势座谈会上罕见表示，当前经济出现了"新变化、新动向"，要求下半年进一步加大逆周期调节力度。当时官方没有解释所谓"新变化"到底是什么。但仅仅两天之后公布的数据，已经给出了答案。

       一连串数据 逼着北京掉头

       7月15日公布的数据显示，今年第二季度中国GDP同比增长仅4.3%，不仅低于第一季度5%的水平，也低于市场此前普遍预测。随后公布的7月份PMI，更进一步印证了经济持续降温，制造业PMI跌至49.2，再次跌破50荣枯线，创下近五个月最低。

       更值得注意的是，根据彭博社整理的数据，建筑业PMI降至47.0，创下历史最低纪录；服务业景气指数则跌至疫情封控以来最低水平，综合PMI也跌破荣枯线。也就是说，房地产、制造业、建筑业、服务业几乎同步走弱。这些数据，或许就是李强口中所谓"新变化、新动向"真正指向的问题。

       于是，北京迅速调整政策。从原来的强调改革、防风险，转向如今更加直接的托底经济。

       放水工具几乎全部摆上桌

       为了稳住市场，潘功胜此次几乎把所有货币工具都重新摆了出来，包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、公开市场买卖国债，以及新增隔夜逆回购工具等。

       与此同时，央行还提出保持货币供应量（M2）和社会融资规模与经济增长目标相匹配，并继续通过结构性工具支持科技创新、民营企业、小微企业以及涉农贷款。市场普遍预计，下半年降准、降息仍然存在一定空间。

       不过，问题也恰恰在这里。

       外界越来越担心，如今中国经济真正缺的，恐怕已经不是资金，而是信心。企业利润不断下滑，居民消费持续疲软，房地产仍在调整，地方财政捉襟见肘，民间投资迟迟无法恢复。即使银行愿意放贷，也未必有人愿意借钱投资。

       换句话说，现在不是"没有水"，而是"水放出去没人喝"。

       最值得关注的变化：央行越来越"政治化"

       相比货币政策，更值得关注的是会议里的另一项变化。今年央行工作会议对全面从严治党、巡视整改、内部监督进行了前所未有的大篇幅部署。

       分析认为，这意味着央行角色正在发生变化。过去央行主要负责制定货币政策，如今则越来越像金融维稳和政策执行中心。也就是说，未来央行不仅负责放水，也负责确保政策能够被严格执行，金融工具与政治纪律开始同时发力。这也折射出，在经济压力不断加大的背景下，北京越来越强调金融体系必须首先服从整体维稳需要。

       尽管政策明显转向宽松，但不少分析人士仍然认为，效果恐怕难以高估。

       当前中国经济面对的，并不仅仅是房地产危机。房地产低迷、青年就业困难、地方债务高企、消费疲弱、企业利润缩水，以及地方财政收入下降，这些问题彼此交织。

       台湾总体经济学家吴嘉隆形容，中国经济如今已经进入"多重器官衰竭"状态，尤其房地产长期充当银行贷款抵押物，一旦房价持续下跌，抵押资产价值缩水，最终冲击的将不仅是开发商，而是整个金融体系。

       与此同时，地方融资平台债务依然高悬。潘功胜虽然表示，将继续推进地方融资平台市场化转型，稳妥化解债务风险，但外界普遍认为，北京面对的是一个两难局面：救得太多，会形成新的道德风险；救得太少，又可能引发城投违约、银行坏账上升，甚至诱发区域性金融风险。因此，下半年当局更可能采取"拖、换、稳、转"的策略，通过延长期限、债务置换、维持市场流动性等方式，尽量把风险向后推。但这些措施，能够缓解短期压力，却很难真正解决地方财政收入不足、房地产调整、投资回报率下降等深层结构性问题。

       从6月谈改革，到8月忙救市，仅仅六周，北京的政策重心便发生明显转向。某种程度上，这本身就是一个信号——相比长期改革，如今稳增长、稳金融、稳预期，已经压倒一切，成为当局眼前最紧迫的任务。