外汇存款准备金率的运作机制与市场更为熟悉的人民币存款准备金率类似，但其适用对象是金融机构吸收的外币存款，其中绝大部分为美元。

　　当准备金率上调时，银行必须将更多美元存放在央行，能够用于贷款、投资或在境内市场出售的美元就会相应减少。随着美元供应趋于紧张，其相对于人民币的价值可能上升，从而在一定程度上缓解人民币面临的升值压力。

　　中国央行一直将这一工具作为双向调节汇率的重要手段。

　　2021年，在人民币持续强势升值期间，央行曾两次上调外汇存款准备金率；而在2022年和2023年，随着人民币走弱、央行希望为人民币提供支撑，又先后下调了这一比率。

　　自上一次下调以来，外汇存款准备金率一直维持在4%。因此，此次上调是数年来首次提高该比率。

　　从实际影响来看，此次调整的力度相对温和。

　　2022年，中国央行曾将外汇存款准备金率下调同样的2个百分点。当时，澳新银行(ANZ)估算，这一调整将向市场释放约200亿美元外汇流动性。与中国庞大的外汇市场规模相比，这一金额并不算大。

　　因此，此次政策调整真正值得关注的，可能不是其带来的实际资金变化，而是背后释放的政策信号。

　　其他指标也显示出类似的政策倾向。

　　周一，中国人民银行将美元兑人民币中间价设定在6.71附近。这一水平明显弱于路透社根据模型调查得出的预期值——约为6.66。

　　这意味着，央行设定的中间价较市场预期更有利于美元、相对不利于人民币，显示出央行可能已经开始对人民币过强的走势进行调节。

　　与此同时，中国央行此前也明确表示，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，并防范汇率超调风险。

　　对于外汇交易员而言，此次政策调整释放出的实际信号是：中国更倾向于人民币以更加缓慢、平稳的方式升值，而不是任由人民币持续快速走强。

　　不过，这并不意味着人民币的整体运行方向正在发生逆转。

　　接下来，人民币每日中间价将成为判断央行是否进一步采取措施的最重要观察指标，尤其是在美元可能继续走弱的情况下。

 示意图  PAUL YEUNG/BLOOMBERG NEWS