少赚百亿 巴菲特罕见后悔

　　巴菲特在2006年波克夏年度股东会上曾表示：“我买得非常早，也卖得非常早。除此之外，我做的一切都很完美。”他笑说，“我曾经当过一阵子的白银之王。我们确实赚了一点钱，但当市场进入投机阶段时，我们并不擅长判断投机热潮究竟会走多远。”

　　那一轮白银投资只是巴菲特众多“判断正确、却卖得太早”的例子之一。他在2024年与2025年出售了波克夏持有的大部分苹果股票，也在2020年与2021年以低于目前价格的水准卖出一批银行股。

　　波克夏在1998年2月发出的新闻稿中表示，公司在六个月内累积持有1亿2,970万英两白银，且无意再进一步加码。当时波克夏的购买量约占全球年度矿产白银供给的25%，引起白银市场与监管机构的高度关注。

　　当时，监管单位显然担心巴菲特可能试图效法1970年代推升银价的亨特兄弟。该策略一度奏效，白银价格短暂飙升至每英两50美元，随后却崩跌。

　　巴菲特早在1960年代初期便投资白银，当时银价几乎由美国政府固定在每英两约1.29美元。这也是1965年前铸造的10美分、25美分与50美分硬币中的白银价值。这些硬币的含银量为90%，当时一枚25分硬币含有约0.18英两白银。

　　巴菲特在1960年代判断，政府为了压低价格，人为抑制银价，并释出政府库存白银；但在工业需求强劲的情况下，价格理应更高。事实证明他是对的：1965年白银退出货币体系后，价格随即上涨。

　　波克夏副董事长查理・蒙格在1998年股东会上，对巴菲特投资视野的广度、洞察力与耐心赞叹不已。他说：“想想看，需要多大的纪律，才能对一件事情思考30或40年，只为了等待一个能动用你2%资产的机会。”当时波克夏的白银持仓价值仍不到10亿美元。

　　巴菲特在1990年代看好白银的理由，与如今投资人买进白银的逻辑相当类似：需求超过供给。

　　根据白银协会估计，2025年白银供给在投资需求之前就已出现超过1亿英两的缺口，而全球矿产白银供给约为10亿英两。 1997年的供给缺口则约为1.5亿英两。

（示意图）