“百年一遇”的超级牛市来了

　　在解释牛市回撤机制时，AuAg Funds强调，当市场情绪过热、投机力量积聚时，价格往往会出现“被推动的回调”。其观点认为，市场中可能出现较大规模的空头头寸对价格施压，从而迫使投机多头被动离场并触发“弱手”抛售；而在更低价位承接买盘的，往往是资金更充裕、周期更长的“强手”，这些资金在获得更有吸引力的入场点后，可能推动下一轮上涨。AuAg Funds据此提示，投资者在看多趋势的同时，也必须正视波动性本身就是牛市的一部分。

　　AuAg Funds认为，推动金银中长期上行的核心动力来自一系列结构性因素。报告指出，全球债务仍在持续扩张，规模已逼近350万亿美元；与此同时，债务“货币化”风险并未消退，主要央行可能在降息周期中同步采取压低长期收益率的政策工具，包括重启或扩大量化宽松等措施。该机构进一步表示，随着市场对美元信用的担忧逐步累积，法币购买力被侵蚀的预期延续，黄金作为替代性全球货币的吸引力正在增强，而这与“货币贬值交易”长期存在的逻辑相一致。

　　在资产配置层面，AuAg Funds指出，当财政与货币刺激可能同时加码、债券市场的交易难度与波动性上升时，资本轮动至黄金的速度正在加快。其理由包括：黄金具备较高的潜在收益特征，与股票的相关性较低，并且不存在对手方风险。该机构同时强调，黄金的长期表现往往与法币供给扩张的速度相关，尤其当货币创造速度超过真实经济增长时，黄金往往会对“超额货币”做出更敏感的价格反应。AuAg Funds还指出，名义GDP并不等同于真实增长，现代GDP统计可能将部分低效率支出计入“增长”；当新增债务创造的真实产出效率下降时，货币供给与真实产出之间的错配反而会推动黄金价格以更快节奏上行。

　　相较黄金，AuAg Funds认为白银在当前环境下具备更大的上涨弹性。报告指出，白银既是货币金属，也具有重要工业属性；在经历多年供需缺口后，市场正逐步逼近可能显著影响定价机制的阶段。AuAg Funds认为，一旦出现实物短缺，白银价格可能在较短时间内快速上行，甚至在当前环境下仍存在“翻倍”的潜在空间。该机构同时强调，白银需求对价格上升相对不敏感：一方面白银的部分性能难以替代，另一方面白银通常仅占终端产品成本的一小部分，因此即便价格显著上涨，也未必会引发需求端的明显收缩。

　　除现货金银外，AuAg Funds也看好矿业股的潜在表现。该机构表示，金矿股在2025年已出现强势上涨，但从估值角度看，仍可能低于上一轮大行情之前的水平；若金价维持高位或继续走高，矿业股当前定价或仍未充分反映更高金价假设，从而为矿业股提供更具爆发性的上行空间。报告还补充称，白银相对黄金仍可能处于低估状态，因此银矿公司相对金矿公司的估值也可能更具吸引力。

　　AuAg Funds在展望中强调，金银牛市可能远未结束，但波动将是贯穿周期的常态。该机构提醒投资者，若金价与银价按其预测路径上行，途中仍可能反复出现20%至30%级别的价格摆动。市场参与者在参考机构观点时，应综合评估宏观政策、利率与流动性环境、市场情绪与仓位结构变化等关键变量，并在仓位控制与风险管理上保持足够的纪律性。

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